8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

　　投行保荐代表人，这一风光二十载的高收入群体，正在走入寒冬期。

　　21世纪经济报道记者从不同规模的券商投行处了解到，“827新政”以来，随着IPO节奏的阶段性收紧，人员冗余成为投行面临的普遍问题。

　　Wind数据显示，去年8月27日至今，新股IPO仅有107个，月均13个；截至4月25日，年内新上市企业更是低至35家，月均不足9个。相较之下，2020年到2022年，月均新上市企业一度高达36家、43家和35家。

　　新股IPO锐减背后，保代数量却在大幅增加。2020年时，全行业保代共计6393人，如今已经高达8679人，多出2286人。

　　换句话说，保代多了2000多人，可以做的IPO项目却仅剩约四分之一。更为关键的是，保代只是投行人数中的小部分，每一个保代背后都有数个非保代投行成员进行配合。

　　“两年前，待遇不理想换一家即可，有经验的保代很吃香。无论是去同业还是去上市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬一降再降，但几乎没人敢辞职。投行人员辞职基本等同于失业。”有资深投行保代告诉21世纪经济报道记者。

　　锐减的IPO

　　“全面注册制要来了，从科创板、创业板注册制试点情况来看，企业上市速度将会大大加快。我们正在扩招，为拿下更多项目做准备。”2021年、2022年，多位保代曾数次告诉记者。

　　那是投行朝气蓬勃的时代。无论头部券商还是中小券商，普遍认为新上市企业数量将会大增，属于投行的蛋糕盘子即将扩容。于是，各家投行纷纷招兵买马，以图更好接住全面注册制到来后的IPO红利。

　　2019年7月，注册制伴随科创板的开市在国内首次出现。次年开始，IPO数量大增，投行人数也随之飞升。

　　根据Wind，2019年，全行业保代人数尚为3806人，2020年激增2587人至6393人，2021年再度增加1000人至7393人，2022年再增405人后达到7798人，2023年再提升至8281人。

　　按照投行人士当初的想象，投行人员大增是为了可以承接更多的IPO项目。然而，事与愿违，投行队伍扩容了，期待中的IPO项目非但没能增加反而骤然减少。

　　根据Wind，2020~2022年，新上市企业数量分别为432家、524家、428家，对应保代人数为6393人、7393人、7798人。平均一个IPO项目对应的保代人数为15人、14人和18人。

　　然而，到了2023年，新股上市节奏下降，新上市企业只有313家，投行人数却高达8281人。这使得一个IPO项目对应的投行人数大增至26人。

　　2024年这一趋势进一步加剧。截至4月25日，开年以来新上市企业仅有35家，月均不足9家，这一上市速度与2014年时相近，但当年投行保代仅有2637人，是如今的三成。

　　4月12日新“国九条”及其配套政策制度出台后，沪深交易所上市门槛提高。用投行保代的话来说，这意味着“符合新上市要求的企业数量大幅减少，投行可以储备的IPO项目锐减”。

　　更令保代们无奈的是，业内已经逐渐认清一个事实，IPO节奏即使恢复如常，也难以达到昔日动辄四五百家的高速度，每年新上市企业200多家大概率将成为常态。

　　对于2024年的新上市企业数量，业内当前共识度相对较高的说法是共计200家，预计北交所100家、沪深交易所各50家。

天眼查数据还显示，湖北小米长江实业基金合伙(有限合伙)的执行事务合伙人为湖北小米长江产业投资基金管理有限公司，小米科技的投资实体之一小米产业投资管理有限公司持有后者公司80%的股份。

私募排排网最新发布的一份问卷调查显示，有73.33%的私募机构认为目前A股估值相对较低，经济数据和政策环境都呈现利好趋势，市场信心正在好转，市场有望在年底阶段启动新的“吃饭行情”；只有26.67%的私募认为仍存不确定因素，行情难以持续，短期内A股走势将以震荡为主。

　　沪深交易所各50家是什么概念？2021年，仅科创板新股IPO即多达162家，创业板更是达到199家，中信证券一家保荐的A股IPO项目即有68个。

　　“僧多肉少，肉还在进一步减少，投行的苦日子或许才刚刚开始。”多位保代如此感慨。

　　消失的“橄榄枝”

　　人员冗余、可做项目锐减，外加2022年以来券商业绩整体承压，降薪乃至裁员，成为投行人不得不直面的难题。

　　根据受访保代分析，当前受影响相对较小的券商投行包括两类，一类为开源证券等主攻北交所和新三板、其他板块业务鲜少涉及者；另一类是主要依靠股东方“供养”、历来所做IPO业务数量较少者。

　　与之相对，IPO综合实力强劲的头部券商，以及以投行为特色、沪深交易所项目较多的中小券商所受冲击更大。这两类券商当前的投行人员冗余也相对更为更重。

　　根据中国证券业协会数据，当前保代人数在500人以上的投行共有三家，分别为中信证券(630人)、中信建投(595人)和中金公司(520人)，三家券商今年1月1日—4月25日所做IPO项目分别为4个、3个、3个，相较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬殊。

　　海通证券、华泰证券保代人数位列行业第三和第四，分别为423人和409人；国泰君安(348人)、民生证券(330人)、国信证券(325人)三家保代人数在300人以上；国金证券(299人)、申万宏源(276人)、东方证券(254人)、招商证券(235人)、广发证券(231人)、国投证券(205人)、兴业证券(200人)保代人数也在200人以上。

　　公开数据显示，保代200人以上的券商投行共计18家，伴随IPO节奏放缓和沪深交易所上市门槛的提高，这些券商均面临不小的投行人员冗余压力。

　　于是，降薪和裁员大幕逐渐拉开。

　　首先，降薪是各家券商投行的共同现象，降薪幅度各有不同，即使抗压能力更强的头部券商，投行薪酬下降30%也较为常见；有些底薪低、收入主要依赖项目提成的中小券商，降薪或不明显，但由于可做项目锐减乃至清零，实际到手收入往往腰斩起步。

　　不过，薪酬一降再降，主动辞职者却寥寥无几。

　　“这年头，各家券商投行人员都冗余，除非个人资源非常丰富，否则辞职基本等同于告别投行，甚至接近于失业。”有年轻保代告诉记者。

　　放在2021年等IPO火热时期，资深投行保代可谓多方争抢的“香饽饽”。多位保代曾告诉记者，当年，内资同行想挖自己，外资投行想将其带走，就连上市公司老板都来喊他们去做高管。

　　“当年，我带着一帮年轻的投行小朋友做项目，虽然辛苦，一年也能到手大几百万，没有考虑过离开。现在投行日子艰难了，有时也会想，如果当时去了上市公司日子会不会好过一些？”某资深保代兼投行分管负责人告诉记者。

　　但去年下半年以来，上述保代均没能等来新的橄榄枝，无论是同业还是企业，近期都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

　　其次，转岗是部分券商的折中之道。典型如中信证券，其年初对100余位总部投行股权业务人员进行转岗，多数安排到投行债券业务部门，少数划转至其他业务条线。转岗之后，相关人员如果长期无法完成新岗位业绩考核，将会被降薪乃至末位淘汰。这也是券商的通用之道。

　　再者，将业绩不佳团队悉数裁撤，或裁掉其中部分成员，同样是券商投行人可能面临的命运。不过，目前进行大规模裁员的投行相对少见。

　　“培养一名资深投行保代的成本还是挺高的，能不裁员就不裁员。如果必须要裁，年轻小朋友被辞退的概率更大。”某投行负责人直言。

　　值得注意的是，2021年以来监管反复强调压实中介机构责任，签字保代被处罚概率增加，压在投行人肩上的担子明显加重；外加2023年“827新政”以来，新上市企业数量锐减，投行可做项目减少，投行性价比再度下降。

　　如今，一些投行老人不再建议年轻亲友走保代之路。

　　“保代的黄金年代过去了。现在的保代，需要干更多的活，面临更大的监管处罚压力、更大的失业概率，到手的薪水反而下降。”

　　但除了投行股指期货加杠杆，做什么职业更好呢，老保代们似乎也不知路在何方。